4月19日，百强汽车经销商集团武汉建银华盛集团股份有限公司（以下简称“建银汽车”）公布了截至二零一八年十二月三十一日止年度（报告期）的综合业绩。

公报显示，建银汽车2018年营业收入为人民币4,609.70百万元，实现毛利人民币453.62百万元，整体毛利率为9.8%。营业收入较2017年有所下降，毛利和毛利率均有所提升。

建银汽车2018年净利润为人民币1.15百万元，净利率为0.02%，比2017年有所下降（净利率下降的主要原因是费用率上升。2018年费用率合计为9.6%，2017年费用率合计为7.4%，费用率同比上升2.4个百分点）。归属母公司净利润为人民币-2.24百万元，较2017年有较大幅度减少。

本文以净资产收益率ROE（ReturnOn Equity）又称股东权益报酬率指标为核心，展开分析2018年建银汽车的综合运营能力。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率=净利润/年度末股东权益（净资产）*100%。

2018年建银汽车的净资产收益率为0.4%，较2017年有所回落。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的净资产收益率均值为14.1%，建银汽车2018年的净资产收益率低于2017年度百强经销商集团的均值水平。

决定净资产收益率高低的指标有销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这三个指标分别反映了企业的盈利能力、营运能力（资产管理能力）和偿债能力。建银汽车2018年销售净利率下降较多，近三年总资产周转率呈下降趋势，这影响到净资产收益率低于百强经销商集团均值水平。

盈利能力

销售净利率可以衡量企业的盈利能力，体现了企业的销售获利能力及对成本费用的控制能力。销售净利率=净利润/销售收入=（销售收入-全部成本-税费+其他利润-所得税）/销售收入。公报显示，建银汽车2018年度的销售净利率为0.02%，较2017年下降幅度较大。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的销售净利率均值为2.1%，建银汽车2018年的销售净利率低于2017年度百强经销商集团的均值水平。

2018年，经销商集团在新车业务模块的盈利能力普遍走弱，新车增值及服务业务成为销售净利率的重要贡献模块。公报显示，2018年建银汽车的售后服务业务保持小幅增长，业务收入达到人民币371.7百万元，同比增长5.1%，占总收入的比重为8.1%。增值服务业务收入实现全年人民币180.8百万元，同比增长6.7%。

资产管理能力

汽车经销商的重资产特质，使高融资需求变成业务常态。经销商通过抵押车辆生产合格证的方式去银行融资，将杠杆资金用作日常经营和进货，如何利用有限的资金加快车辆的流转、提高资金利用率、提升运营效率对经销商的经营起到关键作用。因此，行业内通常用资产周转率、存货周转率来衡量企业的资产管理能力，辅以应收账款周转率和应付账款周转率来衡量企业的资产管理质量。资产周转率=销售收入/总资产。

公报显示，2018年建银汽车的总资产周转率为2.47次，三年来呈下降趋势。存货周转率为5.15次，存货周转天数较2017年有所增加。

2018年建银汽车的应收账款周转率为93.6次，连续两年有所下降；应付账款周转率为160.9次，连续两年有所下降。

权益乘数

权益乘数体现了企业的偿债能力，也反映了企业使用财务杠杆的情况。权益乘数=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)。

2018年建银汽车的权益乘数和资产负债率分别为6.24和84.0%。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的资产负债率均值为69.0%，建银汽车2018年的资产负债率高于2017年度百强经销商集团的均值水平。

流动比率是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。流动比率=流动资产/流动负债，通常情况下企业流动比率应该在2 : 1以上（由于经销商用于库存融资的流动负债高，因此汽车流通行业该指标会低），即流动资产是流动负债的两倍，以保障企业短期偿债能力。公报显示，2018年建银汽车的流动比率为106.4%。